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宁波联合:投资收益减少,利润下降42.03%

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入19.78亿元,同比下降14.55%,营业利润1.87亿元,同比增长7.96%,实现归属母公司净利润9176万元,同比下降12.97%,实现每股收益0.3元。其中,第三季度实现营业收入7.58亿元,同比下降10.16%,营业利润5484万元,同比下降25.9%,实现归属母公司净利润2792万元,同比下降42.03%,实现每股收益0.09元。

由于公司在上个报告期内减持了持有的工大首创、中科三环股份,造成了公司三季度归属母公司净利润下降42.03%。

金融危机,进出口业务萎缩。公司主要经营进出口贸易、供电、供热以及房地产开发销售业务。以上三项业务共计为公司贡献98%的营业收入。进出口公司的经营收入规模较大,但是毛利率较低。公司主要是为宁波经济技术开发区内的生产型中小企业服务,因为中小企业直接从事进出口业务成本较高。但是伴随着国际金融危机的影响的进一步扩大。公司的进出口贸易业务萎缩。公司将适当开拓国内市场,以弥补国际市场的订单不足。

公司的热、电业务同样受金融危机影响较大。热电业务是公司较早介入的领域,拥有成熟的管理团队和技术团队,公司控股95%的子公司宁波经济技术开发区热电有限责任公司基本垄断了宁波经济技术开发区老区的供电、供热业务。为了提升热电公司效益,热电生产将从目前供电、供热基本平衡,逐渐发展到以供热业务为主。但是在报告期内售热、售电业务有所下降。主要原因是煤炭价格上涨的盈利能力明显下降和在国际金融危机的影响下,区内用电、用热大户的停产和一般用户的开工率不足,售电、售热量有很大的下降。

同时,公司完成对热电机组的改造,机组容量从3.9万千瓦提高到4.5万千瓦,锅炉从420吨/时提高到540吨/时。预计在金融危机过去后,热电公司效益年均增长10%—15%,为公司提供稳定的利润来源。

房地产业务作为主要获利来源。地产业务在公司利润中贡献最大,占有公司毛利的53%。公司的开发主体主要是公司控股85%的子公司宁波联合(600051)建设开发有限公司。公司的房地产业务曾遍及浙江、上海、南昌等地,但公司今后将以经济相对比较发达的浙江省做为重点发展区域。

嵊泗远东长滩旅游度假区项目获批。2007年,公司子公司联合建设以1.3亿元受让了嵊泗远东长滩旅游开发有限公司80%的股权。嵊泗远东公司的资产主要包括200多亩房地产开发用地,以及南长涂海滩40年的使用权。嵊泗远东长滩旅游度假区项目是浙江省重点项目,联合建设收购嵊泗远东公司后,将承担此项目的主要开发任务。此项目主要由南长涂景区及近海海域的里、外马廊山等岛屿组成,全区规划总面积3.36平方公里,其中陆地面积1.82平方公里,沙滩面积0.74平方公里,海域面积0.8平方公里。目前公司对度假区的规划已经获批,启动区的附属设施已经开始建设。在2007年,嵊泗远东长滩旅游人数已达80万,我们可以预见,该项目将为公司提供稳定的收益。

盈利预测与评级。我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.42元、0.52元和0.76元,当前公司的股价为11.44元,对应的动态PE分别为27X、21X和15X,我们给公司“中性”的投资评级。

风险提示。(1)大盘系统性风险;(2)房地产宏观调控风险;(3)人民币汇率风险。

申请时请注明股票名称